界面新闻记者 | 吕文琦

在商界有着“小超人”之称的李泽楷旗下富卫集团有限公司（下称“富卫集团”）于近日第四次向港交所递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利及高盛。若成功上市，将成为李泽楷商业版图中第五家上市公司。

相比于“小超人”的身价更进一步，摆在富卫集团眼前的是日益扩大的商业版图和不断加剧的竞争，想要持续在竞争中生存，更充足的资金实力必不可少。

这或许也是富卫集团不断尝试上市的重要原因。

上市一波三折

2012年10月，李嘉诚次子李泽楷宣布收购荷兰国际集团(ING)港澳及泰国业务，随后更名为 “富卫”，即现在的富卫集团。更名“富卫”后的十余年里，将业务从最初的3个市场拓展至香港、澳门、泰国、柬埔寨、日本、菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚等10个市场。

2021年9月，富卫集团首次启动IPO计划，目标锁定美国纽交所，拟融资规模达30亿美元，估值预期约130-150亿美元。公司于同年12月撤回申请。在转向港股市场前，富卫通过私募融资筹集约16亿美元以强化资金储备。

2022年2月，富卫集团将目光投向港交所，首次向其递交上市申请，计划募资10亿美元。但当时港股市场持续低迷，集团主席马时亨表示 “不想贱卖资产” ，最终决定推迟上市。

2022年9月和2023年3月，富卫两度递表港交所，维持10亿美元募资目标，资金拟用于资本补充及东南亚市场扩张。然而，当年港股保险板块股价低位徘徊，投资者对富卫集团连续亏损的财务状况也持谨慎态度，IPO 计划再度搁置。为缓解短期财务压力，富卫集团转而发行15亿美元次级债。

2025年5月19日，富卫第四次向港交所递交申请，此次未明确具体募资规模，但市场预期将低于此前10亿美元目标。值得关注的是，当前港股市场重回IPO热土，这或许为富卫集团此次上市带来新的转机。

有香港二级市场分析师向界面新闻表示，2025 年港股市场整体流动性提升，募资额也重回全球第一名，整体环境较富卫前几次递表改善很多。

从板块看，他表示，尽管港股保险股的估值较低，隐含的假设偏悲观，但整个板块呈现复苏趋势，友邦、保诚估值趋稳，众安在线等新兴互联网保险公司表现强劲，板块配置吸引力提升，富卫有望借助行业上行获得更好的价格。

招股书显示，富卫集团是一家泛亚洲人寿保险公司，采用以客户为先及数码赋能的模式。其主要产品分类为分红人寿；非分红人寿；危疾、定期人寿、医疗及附加保险；单位连结式寿险；及团体保险及其他，于 2024 年分别贡献公司36.5%、28.0%、22.2%、7.5%及5.7%的新业务价值。

从业绩表现来看，2022年至2024年间，富卫集团的净保险及投资业绩分别约为4.93亿美元、0.47亿美元、9.11亿美元，年复合增长率为35.94%。

富卫集团2024年实现净利润1000万美元，从前两年亏损10亿美元的泥潭中脱身。这一转折一方面得益于投资回报回升。2024年资本市场向好，投资回报从2023年的3.59亿美元跃升至12.62亿美元，抵消了此前因市场波动导致的亏损。

另一方面，富卫集团的新业务合约服务边际同比增30.5%至12.22亿美元，分红人寿产品贡献36.5%的新业务价值，成为核心支柱。

此次IPO，富卫集团拟将募资用于提高保险集团监管制度下的资本水平，并为营运实体提供增长资金，用于加强股本、偿付能力及核心流动资金，以及建立超出适用法定要求的资本缓冲。

逐鹿香港市场

从市场规模看，招股书显示，按个人新业务计算的东南亚保险市场，富卫保险排名已由2015年的第14名上升到2023年的第5名，在竞争激烈的香港和澳门市场也位列前十大保险公司的名单里。

香港及澳门市场可谓富卫集团的重镇，近年表现亮眼。2024年，该地区年化新保费达8.02亿美元，同比激增56.4%，主要得益于2023年香港与内地边境重新开放后内地访客需求的大幅增长。

其中来自内地客户的保费成为重要增长引擎。2022年-2024年，来自内地访客的年化新保费从4200万美元增至2.64亿美元，新业务价值从1800万美元攀升至1.09亿美元，三年增长6.3倍。

截至2024年底，内地访客保单数占总有效保单的1.1%，客户数达6万名，占集团总保单持有人的1%。

固然香港市场和内地客人是保险公司重要的增长来源，但香港市场的竞争也非其他地区可比。

香港最主流的分红险产品市场牢牢被前十大保险公司把持。为在竞争中脱颖而出，近年来，香港市场的保险公司在产品设计上不断推陈出新，并在收益上加码，7%以上的年化收益率成为标配。

为了避免恶性竞争，香港保监局自7月1日起对香港分红险保单的演示利益进行“限高”，要求港元分红保单的客户预期收益率不得超过6%，非港元（包括美元）分红保单的客户预期收益率不得超过6.5%。

香港保监局表示，设置演示利率上限旨在防止过于激进的投资假设，促进授权保险公司之间的健康竞争，并推动保险业的可持续发展。

为了在限高令落下前再吸引一批客户，界面新闻注意到，日前富卫保险对某款热销的分红险产品再加码。一方面推出吸引人的优惠措施，如客户选择10万美元3年缴的产品，总保费30万美元。如果按年交，可以优惠1.5万美元，一次性预缴，可优惠3万美元。

另外这款产品较主流2年-3年缴费港险产品的回本速度快30%左右，预计5年可实现预期回本，12年保证回本。

更激进的产品设计和更诱人的优惠，势必要在费差和利差上挤出空间，这对于保险公司的投资能力和“家底”是不小的挑战。

不仅是香港市场，富卫集团在招股书中提到，“考虑将业务拓展至中国内地，包括但不限于获得完整的人寿保险牌照、在中国内地接触分销渠道以及在出现商机时进行选择性的投资或收购。”对于富卫本就占优势的东南亚市场，富卫也想拥有更大版图。

经年累月的扩张，代价是富卫集团累计借贷达27.86亿美元，另有9.5亿美元未偿还永续证券。因此此刻选择上市“补血”也是业务发展的必然，富卫集团急需补充资本、优化资产负债结构。

至于本次冲击港交所能否成行，仍待观察。